退職後の資産運用では、現役時代とは異なる視点が必要になります。
現役時代は資産の成長を重視できますが、退職後は給与所得がなくなるため、
「運用開始直後から安定したキャッシュフローを得られるか」
が重要になります。
私自身も退職後は再就職を前提とせず、退職金を中心に生活費を賄う想定です。そのため、
「将来の増配」より「今のインカム」
を重視しています。
そこで注目しているのが、株式を保有しながらコールオプションを活用してインカムを生み出すカバードコールETFです。
ただし現在は選択肢が増え、単純な高配当ETFではなくなっています。
NASDAQ100系では
- QYLD
- JEPQ
- QQQI
- GPIQ
S&P500系でも
- XYLD
- JEPI
- SPYI
- GPIX
が存在し、それぞれ設計思想が異なります。
本記事では2026年時点のデータをもとに8銘柄を比較し、
- 高分配ETFの優劣
- 退職後の資産運用適性
の両面から整理します。
カバコETF8銘柄は4つのタイプに分類できる
| ETF | 対象 | 設定 | 経費率 | 分配率 |
|---|---|---|---|---|
| QYLD | NASDAQ100 | 2013 | 0.60% | 11.90% |
| JEPQ | NASDAQ100 | 2022 | 0.35% | 11.16% |
| QQQI | NASDAQ100 | 2024 | 0.68% | 14.05% |
| GPIQ | NASDAQ100 | 2023 | 0.35% | 10.49% |
| XYLD | S&P500 | 2013 | 0.60% | 11.81% |
| JEPI | S&P500 | 2020 | 0.35% | 8.40% |
| SPYI | S&P500 | 2022 | 0.68% | 11.99% |
| GPIX | S&P500 | 2023 | 0.35% | 8.50% |
大きく分けると以下の4タイプです。
- QYLD・XYLD：シンプルなカバードコール戦略
- JEPQ・JEPI：インカム＋成長のバランス型
- QQQI・SPYI：高インカム＋税効率重視
- GPIQ・GPIX：カバー率を市場環境で調整
カバードコールETFの基本構造
仕組みは共通しています。
- 株式を保有
- コールオプションを売却
- プレミアムを受け取る
- 分配金として還元
例えばNASDAQ100の株式を保有しながらNASDAQ100のコールオプションを売れば、NASDAQ100が横ばいでもオプションプレミアムを得られる可能性があります。
一方、NASDAQ100が急上昇した場合には、売却したコールオプションによって上昇益の一部を取り逃すことになります。
つまり、カバードコール戦略とは
将来の値上がり益の一部を、現在のキャッシュフローに変換する戦略
と考えると分かりやすいでしょう。
したがって、カバードコールETFを比較するときは、
分配率だけでなく、トータルリターンと基準価格（NAV）の推移を見ること
が非常に重要です。
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NASDAQ100系4銘柄の比較
① QYLD｜歴史の長いカバードコールETF
QYLDは2013年12月設定のカバードコールETFです。
NASDAQ100構成銘柄を保有し、NASDAQ100指数に対してコールオプションを売るカバードコール戦略を採用しています。
2026年6月時点で、
- 純資産：約80.5億ドル
- 経費率：0.60％
- 分配率：11.90％
となっています。
最大の強みは、長い運用実績です。
2013年設定なので、現在の新世代カバードコールETFより圧倒的に長い歴史があります。
2026年までの平均年率リターンは、
- 3年：14.39％
- 5年：8.72％
- 10年：10.10％
- 設定来：8.89％
となっています。
一方で、QYLDは株式市場の上昇局面でNASDAQ100そのものに追随しにくいという問題があります。
2026年6月時点では、NASDAQ100を表す比較対象指数の設定来年率リターンが9.84％なのに対して、QYLDは8.89％でした。
つまり、
高いインカムを得る代わりに、上昇余地を犠牲にしている
というQYLDの特徴が数字にも表れています。
② JEPQ｜インカム＋成長のバランス型
JEPQは2022年5月設定のJ.P. MorganのNASDAQ100系ETFです。
QYLDと比較すると、かなり新しいETFです。
2026年6月時点で、
- 純資産：約396億ドル
- 経費率：0.35％
- 分配率：11.16％
となっています。
設定から約4年で約400億ドル規模
まで純資産が成長しています。
JEPQは指数連動の単純なカバードコール戦略ではなく、NASDAQ100への株式エクスポージャーを確保しながら、ELNなどを利用してオプションプレミアムを獲得するアクティブ運用を採用しています。
J.P. MorganはJEPQについて、NASDAQ100へのエクスポージャーと月次インカムを提供しながら、より低いボラティリティを目指すETFと説明しています。
2026年までの平均年率リターンは、
- 3年：20.40％
- 設定来：14.43％
となっています。
QYLDと比較すると、
「分配金を取りながら、NASDAQ100の成長もある程度取り込む」
ことを重視したETFと考えられます。
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③ QQQI｜高インカム＋税効率重視
QQQIは2024年1月設定の比較的新しいETFです。
しかし、資産規模はすでに非常に大きくなっています。
2026年6月時点で、
- 純資産：約132.1億ドル
- 経費率：0.68％
- 分配率：14.05％
となっています。
特に注目されるのが分配率です。
今回比較した8銘柄の中でも非常に高い水準です。
QQQIは単純なコール売りではありません。
NEOSによれば、
- データドリブンなコールオプション戦略
- NDX指数オプション
- Section 1256契約
- 60/40ルール
- 税務上のロスハーベスティング
などを活用する設計です。
さらに、売ったコールだけではなく、購入したコールも利用することで、上昇相場への参加余地を残しています。
設定来年率リターンは21.63％でした。
QQQIの弱点は、
まだ運用実績が短いこと
です。
設定は2024年1月。
2026年6月時点では約2年半しか経過していません。
したがって、
「現在の設計が優れている」
ことと、
「長期間にわたって優れた運用結果を出せる」
ことは、時間をかけて見極める必要があります。
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④ GPIQ｜「必要な分だけ」コールを売る市場調整型
GPIQはGoldman SachsのNASDAQ100系プレミアムインカムETFです。
2023年10月24日に設定されました。
2026年6月時点で、
- 純資産：約45.8億ドル
- 経費率：0.35％
- 分配率：10.49％
となっています。
GPIQの最大の特徴は、
動的にコールオプションのカバー率を変更すること
です。
単純なBuy-Writeなら、
「一定割合の株式に対してコールを売る」
という設計になりやすいのですが、GPIQは市場環境などに応じてカバー率を変化させます。
Goldman SachsはGPIQについて、NASDAQ100へのエクスポージャーを維持しながら、動的にコールを売却することで上昇相場への参加を可能にする設計と説明しています。
設定来年率リターンは17.56％でした。
ただし、2023年設定なので、長期的な実績はまだありません。
S&P500系4銘柄の比較
⑤ XYLD｜S&P500版QYLD
XYLDは2013年6月設定。
QYLDと同じGlobal Xが運用するS&P500版のカバードコールETFです。
2026年6月時点で、
- 純資産：約32.1億ドル
- 経費率：0.60％
- 分配率：11.81％
となっています。
2026年6月までの年率トータルリターンは、
- 1年：16.62％
- 3年：11.38％
- 5年：7.62％
- 10年：8.36％
- 設定来：8.19％
でした。
XYLDは、
「S&P500を保有しながら、値上がり益よりインカムを優先する」
という非常に分かりやすい商品です。
その一方で、S&P500の長期的な上昇力を十分に取り込むという目的では、JEPI・SPYI・GPIXの方が有利な設計となっています。
⑥ JEPI｜低ボラティリティの安定型
JEPIは2020年5月設定のJ.P. Morgan ETFです。
2026年6月時点で、
- 純資産：約447億ドル
- 経費率：0.35％
- 分配率：8.40％
となっています。
JEPIの最大の特徴は、
S&P500の値上がりを最大限追求するのではなく、インカムと低ボラティリティを重視する
ことです。
J.P. Morganも、S&P500のコールオプションを売却し、株式配当とオプションプレミアムから月次インカムを生み出しながら、S&P500より低いボラティリティを目指すETFと説明しています。
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⑦ SPYI｜高インカム＋税効率重視
SPYIはNEOSのS&P500系高インカムETFです。
2022年8月29日に設定されました。
2026年6月時点で、
- 純資産：約108.8億ドル
- 経費率：0.68％
- 分配率：11.99％
となっています。
2026年6月までの年率トータルリターンは、
- 1年：19.02％
- 3年：15.50％
- 設定来：14.86％
でした。
SPYIはS&P500の構成銘柄を保有しながら、SPX指数オプションを利用します。
さらに、売ったコールだけではなく購入したコールも利用することで、上昇相場への参加余地を残しています。
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⑧ GPIX｜「必要な分だけ」コールを売る市場調整型
GPIXはGPIQのS&P500版です。
2023年10月24日設定。
2026年6月時点で、
- 純資産：約42.9億ドル
- 経費率：0.35％
- 分配率：8.50％
でした。
GPIXは動的にコールオプションを売却することで、
インカムを得ながらS&P500の上昇にもできるだけ参加する
ことを目指しています。
2026年6月時点では、
- 上昇相場への追随率：89.15％（S&P500を100%とした際の比率）
- 下落相場への追随率：80.83％（S&P500を100%とした際の比率）
- GPIXボラティリティ：10.07％（S&P500ボラティリティ：11.68％）
でした。
単純なカバードコール戦略ではなく、
「必要なインカムを確保しつつ、株価上昇をなるべく捨てない」
という設計思想が運用実績として数字に表れています。
新しいETFほど優れているのか？
ここは慎重に考える必要があります。
設計は改良されている傾向があるが、運用結果まで優れているとはまだ断定できない
からです。
例えばQYLDは2013年設定。
2026年まで10年以上の運用実績があります。
一方、
QQQIは2024年。
GPIQ・GPIXは2023年です。
つまり、新しいETFには、
「過去の長期間の暴落をまだ十分に経験していない」
という弱点があります。
特に退職金のような大切な資産では、これは重要です。
退職金運用なら「高分配率」より重要なことがある
私が退職金運用で重視するのは、
① 税引後インカム
実際に生活費として使える金額。
② 分配金の安定性
毎月の生活設計を崩さないか。
③ 基準価格の維持力
分配金を受け取り続けても資産が残るか。
④ 上昇相場への追随力
株式市場が成長したときに、その恩恵をどこまで受け取れるか。
⑤ 下落相場への耐性
暴落時に資産価値がどこまで減るか。
この5つです。
私は「分配率×基準価格」を重視する
例えば、
A ETF
分配率：14％
基準価格：長期的に減少
よりも、
B ETF
分配率：10％
基準価格：比較的安定
の方が、退職後の資産運用では魅力的かもしれません。
なぜなら退職金運用では、
分配金を受け取る ＋ 資産価値を維持する
という2つを同時に実現する必要があるからです。
8銘柄を「退職後のインカム」という視点で評価
ここまでの内容を、退職後の運用という観点から整理してみます。
| ETF | インカム | 資産成長 | 実績 | 税効率 | 退職後の評価 |
| QYLD | ◎ | △ | ◎ | △ | ○ |
| JEPQ | ◎ | ○～◎ | ○ | △ | ◎ |
| QQQI | ◎◎ | ◎ | △ | ◎ | ◎◎ |
| GPIQ | ◎ | ◎ | △ | ○ | ◎ |
| XYLD | ◎ | △ | ◎ | △ | ○ |
| JEPI | ○ | ○ | ○ | △ | ◎ |
| SPYI | ◎ | ◎ | ○ | ◎ | ◎◎ |
| GPIX | ○ | ◎ | △ | ○ | ◎ |
これは「単純なETFランキング」ではありません。
あくまで、
「退職後に給与所得がなくなり、運用開始初年からインカムが必要」
という前提での評価です。
NASDAQ100系＋S&P500系という組み合わせ
私なら、カバードコールETFをポートフォリオの中心にする場合でも、
NASDAQ100系1本＋S&P500系1本
という考え方を基本にします。
NASDAQ100は、
- AI
- 半導体
- クラウド
- ソフトウェア
- 大型テクノロジー
など成長企業への比重が高い。
一方、S&P500は、
- 金融
- ヘルスケア
- エネルギー
- 生活必需品
- 資本財
など、より幅広い米国企業を含みます。
完全な分散ではありませんが、NASDAQ100単独よりも投資対象を広げられます。
カバードコールETFは「設計思想」で選ぶ
今回、8銘柄を比較して分かったことは、カバードコールETFがかなり進化しているということです。
初期世代の、
QYLD・XYLD
はシンプルなカバードコール戦略によって高いインカムを実現。
その後、
JEPQ・JEPI
がインカムと株式市場への参加を両立する方向へ進化。
さらに、
QQQI・SPYI
では高インカムだけでなく、税効率や上昇余地まで考慮。
そして、
GPIQ・GPIX
では市場環境に応じてコールのカバー率を変えるという、より柔軟な設計になっています。
つまり、
新しいカバードコールETFほど、過去の商品の弱点を改善しようとしている
という傾向は確かにあります。
しかし、
新しいETF＝必ず優秀
とは限りません。
特に退職金運用では、長期実績の不足は大きな問題です。
このため、
ETFの設計思想を分析して、先行ETFの実績も参考にし、自分が納得できるETFを選定
することが大切です。
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まとめ
私が退職金運用でカバードコールETFを中心に据えようと考えている理由は、
「高配当だから」
ではありません。
給与所得がなくなった後、
運用開始初年から生活費を生み出す必要があるからです。
増配を何年も待つ高配当株投資より、
現在の資産から現在のキャッシュフローを生み出す
カバードコール戦略の方が、私の退職後の資産運用目的には合っています。
ただし、目標は単なる高分配ではありません。
「健康寿命の間に使えるお金を最大化しながら、できるだけ元本を長く残す」
ことです。
だからこそ、私はカバードコールETFを、
分配率だけではなく、トータルリターン、基準価格、税効率、上昇相場への追随力、そして運用実績まで含めて比較する
ことが重要だと考えています。
カバードコールETFは、もはや「QYLDのような高配当ETF」だけではありません。
2026年現在では、
「どのようにオプションを売るか」
によって、インカムと資産成長のバランスが大きく異なる時代になっています。
退職後のインカムを目的とするなら、
「一番分配率が高いETF」ではなく、「自分の資産運用目的に最も合った設計のETF」
を選ぶことが重要です。
